El costo financiero de la política cambiaria sostenida entre 2010 y 2012, basada en emisiones de bonos en divisas por parte de Pdvsa para reducir la presión del dólar del mercado paralelo, se traduce en vencimientos de deuda importantes para la petrolera en los próximos tres años.Al respecto, la firma Barclays considera como una posibilidad de operación exitosa −tanto para Pdvsa como para los inversionistas que manejan bonos de la estatal−, que la propia empresa gestione un intercambio de papeles con vencimiento en el corto plazo por otros con vencimiento a largo plazo, "preferiblemente emitidos con un cupón bajo".Barclays indica que la operación "podría ser favorable en comparación con una simple emisión de bonos, que podría crear más disrupción en la curva de rendimiento de los bonos (de Pdvsa), y que sería más costosa para Pdvsa".La firma incluso no descarta la posibilidad de que "Pdvsa pueda proponer una nueva emisión de bonos y un canje de papeles, como ya lo ha hecho en el pasado".Un aspecto clave en esta operación es que Pdvsa podría aliviar su flujo de caja durante los próximos años. Barclays subraya que la estatal tiene que afrontar pagos de 11 mil millones de dólares durante los próximos tres años, correspondiendo 5 mil 600 millones de dólares por capital, y 5 mil 400 millones por intereses.Las finanzas de la petrolera, aunque se han visto aliviadas por la reducción de las contribuciones al Fonden impuestas por el Ejecutivo nacional, y por los aportes sociales, padecen la acumulación de cuentas por cobrar que siguen restando efectivo del flujo de caja de la compañía y llevándola a acumular compromisos financieros.El diagnóstico de Barclays incluye le hecho de que pese a los sostenidos altos precios del petróleo, el margen operacional de Pdvsa declinó 9%, debido a un alza de 60% en los gastos operativos. "Esto en parte refleja el efecto del tipo de cambio", pero también obedece "al deterioro de la eficiencia operativa".
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